注意事项

在进行外汇市场交易之前, 每位投资者应知道什么-联营机构, 信贷风险还是净资本?

"虽然CFMA("商品交易法"2000年修订案)曾经取得巨大成功, 但是它的某个目标却未能达成, 而该目标会直接影响到对客户的保护."-- Daniel J. Roth(美国国家期货协会前总统和首席执行官)于2005年9月8日在美国参议院银行, 住房和城市事务委员会上所作的声明.

作为一个客户, 你通常对信贷风险担忧什么?

场外外汇交易是在你, 客户和经销商之间签订的私人协议. 因此, 你和客户易遭受与经销商信贷可靠性有关的风险. 不同于其它市场, 货币市场没有支持交易的交易所或中心结算所. 若你有可赢利交易, 则你想确信经销商有能力给你汇款用于该交易. 因此, 正如贷款银行想要知道客户有足够的资产净值来偿还贷款一样, 你这个客户想要知道你的货币交易经销商有资本保证来支付所需交易.

全部经销商的受管制旨在保证每个经销商均能在客户交易时进行支付吗?

不. 实际上, 与你进行外汇交易的某些当事人可能是一个根本就没有资本的法人实体.

2000年, 商品交易法"(用以管理外汇交易)进行了修订, 以便只允许那些受管制机构(如银行, 保险公司, 经纪商, 经销商, 期货代销商, 这些实体的联营机构)与客户进行外汇交易. 对于市场管理者来说,允许这些完全受管制机构通过建立联营机构来进行该交易, 这业已证明是有问题的, 并且这也是它们在只拥有有限管理权力的情况下努力想解决的问题. 这些联营机构没有净资本要求, 也没有与完全受管制机构相关的许多其它管制要求. 因此, 许多外汇经销商通过建立联营机构来以最小管制要求进行外汇交易. 尽管这有利于外汇经销商, 但是却使你这个客户更易遭受风险.

最近, Refco股份有限公司申请破产, 这暴露了该法律漏洞的含义. Refco股份有限公司经营那些未注册的联营机构, 这些联营机构是该破产申请的一部分, 而其中一个机构是Refco FX合伙有限公司. RefcoFX合伙有限公司参与外汇交易, 没有净资本要求, 其客户现在是破产审理法庭的债权人. 虽然商品期货交易委员会(CFTC)所管制的Refco部门遭受严重失误, 但是它却不是破产申请的一部分, 并且它现在仍在继续经营. 若经销商破产, 则即使保管在由美国联邦储蓄保险公司 (FDIC)担保的银行中, 客户资金也不能受到保护.

该问题的更多详情, 请你阅读如下内容:

1. "Refco怎样钻了管制条例的空子－这一丑闻揭露了一个存在着漏洞的监控系统", 华尔街日报2005年10月18日的文章. 请点击www.wsj.com.
2. Daniel J. Roth (美国国家期货协会前总统和首席执行官)于2005年9月8日在美国参议院银行, 住房和城市事务委员会上所作的声明 (www.nfa.futures.org). 在此声明中, Roth先生说："某些公司曾试图钻"商品交易法"的空子, 成为"空壳"期货代销商/外汇经销商. 这些虚设期货代销商根本就不进行任何期货或零售外汇业务, 它们存在的唯一原因是成文一个在无管制环境中自由进行零售外汇交易的联营机构."

对于该问题，政府正采取什么行动?

美国国家期货协会 (NFA)最近增加了一些法令, 以便解决该问题. 不过, 由于国会没有为此进一步立法, 故其效果和潜在影响受到限制. 这些法令不能强迫外汇经销商为联营机构提供足够资本, 也不能直接将其强加于联营机构"

为了解决该问题, 必须让美国政府核查和修订"商品交易法"的几行规定. 不过, 当你考虑数百页"商品交易法"中的几行规定和美国国会中的全部其它立法时, 你会意识到国会和参议院必须通过立法来完成这次行动, 这时你也会明白官僚作风如何使得这件事情陷入困境. 是否会和何时会采取行动均仍然还是个未知数.

为了保护自身客户能做些什么

你应询问货币经销商它如何受管制 (如:它是期货代销商的联营机构), 并且到其管制机构核查其注册状态和背景. 你也应询问经销商其管制机构是否已经采取规定来管制其外汇零售交易活动.

商品期货交易委员会 (CFTC)在其网站上公布了其注册期货代销商名单. 若你目前正与未列在该名单中的货币经销商进行交易, 则此货币经销商极有可能是某个期货代销商的未注册联营机构. 而且你应询问你的货币经销商它是否是期货代销商的联营机构. 你也可以在美国国家期货协会(NFA)网站中的www.nfa.futures.org/basicnet/输入货币经销商的名称, 核查经纪人/公司信息. 这时千万不要让货币经销商告诉你其注册期货代销商名称, 让你相信你正与注册机构进行交易.

注册资本越多, 注册货币经销商/期货代销商就越有信用可靠吗?

虽然拥有许多资本的货币经销商想让你相信这点, 但是事实并不一定如此.

未完结客户交易是货币经销商的一个债务, 该货币经销商必须有相应资产来保证该债务. 因此, 尽管拥有更多客户的货币经销商可能会有更多资本, 但是它们也可能有更多债务. 换句话说, 与资本为 6000万美元和客户负债为5900万美元的货币经销商相比, 资本为300万美元和客户负债为100万美元的货币经销商具有更佳的财务状况.

其它值得核查的问题包括: 谁拥有期货代销商/货币经销商, 期货代销商拥有哪些联营机构, 这些所有权又会产生哪些潜在影响. 在当前Refco事件中, Refco股份有限公司拥有的23个联营机构正与其母公司一起申请破产, 并且其拥有的其余机构是在破产处理过程中正被卖出的Refco资产. 在大多数情况下, 不论好坏, 这将均可能导致这些机构的管理和业务经营发生实质性变化. 你可以在美国国家期货协会(NFA)网站中的www.nfa.futures.org/basicnet/输入货币经销商的名称, 核查其所有权信息. 拥有某公司 10%或更多股权的所有者被当作此公司的主要所有者.

若你未仔细了解还款的可能性, 你便不会考虑贷款. 同样地, 若你未了解你货币经销商的背景, 请你千万不要开设外汇帐户. 在申请时它们会询问你的背景, 为何你就不能询问它们的背景呢? 你和货币经销商之间应相同坦诚地相互透露信息. 在进行任何外汇交易之前, 请务必了解你的权利义务和此交易公司的责任. 若对某个货币经销商有任何疑问, 请一定要询问并且查证其来龙去脉!